搞笑一家人“三季报”的启示：关注消费的实质是关注收入_我的网站
一 | 全球AI市场规模高速增长。随着GPT、Deepseek等生成式AI问世驱使全球AI事业进入技术奇点时刻，全球AI市场规模进入高速增长期。 本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：张林 10月20日公布的三季度经济统计数据，充分体现出当前我国宏观经济运行的特征，即与高技术相关的生产和投资持续供需两旺，其中，高技术产业工业增加值同比增长9.6%，高技术服务业固定资产投资同比增长6.2%，但在经济新动能加快扩张的过程中，季度GDP增速却出现了边际的下行。根据IEA预测，2024年全球AI产业市场空间约234亿美元，到2032年全球市场规模有望达到2745亿美元，CAGR高达36%，成为全球不可小觑的增量市场。 AI前景虽然看起来很美好，但是目前美国的电力系统却有点跟不上节奏。当前美国数据中心的电力承载能力已接近极限，美国超400吉瓦的数据中心供电申请，已达到全美峰值负荷的57%，但实际落地率仅约20%。
二 | 微软CEO纳德拉在一档热门播客节目中说到：微软手中有大量AI芯片（GPU）处于闲置库存状态，其根源竟然是缺乏具备充足电力和冷却能力的机架空间，导致高性能芯片沦为“废铁”。 主要原因之一是三季度的消费增长相较二季度有所放缓，但同时消费对经济增长的贡献率却在提升，前者说明当前“供强于需”依然是经济运行的主要矛盾，后者说明消费变化对经济增长的影响程度正在提升。 美国AI缺电为中国电网企业带来的出海发展机遇。
三 | 电力系统由发电、输电、配电、用电四大环节构成，其中配电环节处于发电与用电之间的核心位置。
四 | 去年的中央经济工作会议和今年的政府工作报告，都是将“大力提振消费、提高投资效益”列为重点工作任务之首，背后的逻辑就在于消费、投资和生产是耦合联动的整体，消费存在短板最终会制约生产的扩张。数据中心供配电系统目的在于实现市电对 IT 负载的供电并在市电断电时提供紧急备电功能。 观察这些年的经济数据会发现，只要代表终端消费的社会消费品零售额增速低于4%，该季度的经济增速就会落到5%以下。季度GDP统计是以生产法为主，这说明消费需求变化同步反映到了销售和生产过程中。 有一种类似于“现代版萨伊定律”的观点认为，储蓄和生产才是经济增长的来源，没有生产就不能消费，并且只有少消费才能增加储蓄和投资，或者说，消费只是经济增长的一个结果。
五 | 这种观点还认为，如果消费可以促进财富的增长，那世界上就不应该有穷国，只要印钱给居民花钱就可以了。 这一观点的逻辑缺陷在于，经济循环是不可分割的连续过程，生产与消费在一个经济体系中从来不分先来后到，而是互相作用的，消费是生产的结果，但也是生产的目的。例如在计划经济体系下，经济活动围绕生产计划展开，这一极度重视生产和资本积累的体系，最终却导致了“短缺经济”。 配电系统是数据中心Capex中价值量占比最高的部分。 消费活动是由千千万万个家庭，根据自己的收入与意愿分散做出的决定，或许有人消费透支，或许有人过于节俭，但这些千千万万的决定不太可能同时系统性地出错。此外，消费活动对价格信号的反应更加及时，比如一件商品供不应求、价格很高，那么无法为此付费的消费需求就被自然消除了。参考施耐德 2023 年数据中心 投资成本计算器，假设 5MW 数据中心，单机柜功率 8kW，2N 配电、2N 冗余 UPS 架构下，配电系统价值量在建设成本的占比为 55%，制冷系统价值量占比为 19%。在配电系统中，UPS、发电机组、开关柜、关键配电的占比分别为 42%、23%、14%、 21%。 随着AI算力需求的增长和高性能GPU的部署，IT负荷功率大幅提升，同时数据中心物理空间有限，供配电功率密度大幅提升，供电系统向 800V/±400V 高压直流系统发展。 企业的投资和生产活动却往往会出现集体性偏差，由于对价格信号的反馈存在滞后，在存在超额利润的领域，往往会出现过度投资，从而呈现出凯恩斯理论中所描述的经济周期波动，生产与投资活动在经济周期中也容易陷入负反馈。
六 | 与此同时，在逆周期调节政策所重点拉动的领域，又往往会出现重复性的生产和投资，2015年开启的供给侧结构性改革以及2024年开启的“反内卷”，实际上都是对前一个阶段的不合理生产和投资进行纠偏。 所以说，仅仅重视生产并不能理解经济增长的全貌。扩大消费与扩大内需的提法由来已久，但直到2024年中央经济工作会议之后，系统性提振消费才成为宏观调控的共识，这是宏观调控思路的重大转向。远期AIDC向GW级发展，SST（固态变压器）等集成供电架构有望成为主流。 1、思源电气 思源电气于 1993年成立，深耕电气设备三十载，发展成为国内民营电力设备龙头。在这一调整背后，是我国已经成为全球规模最大、效率最高、平均成本约束下技术水平最高的生产国，投资和生产的方向需要与消费需求保持正向互动，否则容易出现低价陷阱和大量浪费。公司产品覆盖面广，具备一、二次设备生产和 EPC 能力。 那么，既然消费活动是分散而理性的，又为何要去提振消费呢？促进消费并不是靠“印钱”来解决的，关注消费的实质是关注收入，因为消费是收入的函数，所以提振消费在很大程度上是要研究哪些因素制约了收入的增长。 再回到今年前三季度的经济统计，虽然权益市场上涨明显，有助于改善居民财产性收入，但在储蓄存款利率下调以及房租下调的背景下，前三季度居民财产净收入同比增长仅为1.7%。公司业务包括开关类、线圈类、 无功补偿类、智能设备类、工程总承包等。 （基于功能分类，电力设备可划分成一次设备与二次设备，其中：（1）一次设备是指直接用于生产、输送和分配电能的高压电气设备，包括发电机、变压器、断路器、隔离开关、自动开关、接触器、刀开关、 母线、输电线路、电力电缆、电抗器、电动机等；（2）二次设备指对一次设备的工作进行监测、控制、调节、保护的电力设备，包括如测控仪表、控制开关、继电保护装置等。
七 | 居民部门在房价下行的背景下仍处在去杠杆的过程中，资产缩水效应对收入预期的压制依然存在。
八 | 相比于一次设备更加侧重材料与工艺可靠性） 近几年，思源电气的海外业务继续保持高速增长，2023 年实现海外收入 21.58 亿元，同比增长 15.71%，新增海外订单 40.1 亿元，同比增长 34%，海外订单占比达到 24%。
九 | 值得注意的是，2023 年变压器海外订单增速超过 50%，显示出公司在核心产品领域的竞争优势正在显现。这就说明，需要在房产资产领域进一步落实支持性的政策。 2024 年成为思源电气海外业务发展的关键年份，全年海外营收达到31.22 亿元，同比增长 44.67%，占总营收比例提升至 20.2%。
十 | 同时，前三季度居民人均可支配收入中位数的名义增速为4.5%，低于人均可支配收入整体增速0.6个百分点，说明中低收入群体的收入增速相对缓慢。
十一 | 公司在英国、意大利、沙特、科威特等多个高端市场陆续突破，欧洲市场（英国、意大利）、中东市场（沙特、科威特）新增订单增速均超过 50%。而中低收入群体的基本生活消费支出占比较高，在衣食住行方面的支出更加“精打细算”，这也能解释为何三季度食品、衣着以及居住方面的消费支出增速相较二季度边际下行。 2025 年上半年，海外业务更是呈现爆发式增长，营收达到28.62 亿元，同比增长 88.95%，占总营收比例跃升至 33.68%，创历史新高。这就说明，还需要提高社会保障兜底水平，以缓解居民消费支出的后顾之忧。
十二 | 在经济运行中最亮眼的领域——高技术制造和生产，同样也离不开消费需求扩张的支撑，比如为情绪价值付费意向较高的群体，将来也会是元宇宙、脑机接口的主要消费群体，而新型储能、未来网络、人形机器人等前沿产业，也只有在覆盖广大中低收入群体后，才能真正转化为广泛的生产力。这一增长轨迹表明，公司的海外战略布局已进入收获期，其全球化战略的成功实施为未来的持续增长奠定了坚实基础。
十三 | 截至2025三季度末，公司合同负债（即预收款项）达28.96亿元，同比增长29.52%，表明客户预付的订单款项大幅增加，业务增长确定性较强。 2、金盘科技 变压器在输配电系统各环节中起着重要作用。变压器是通过电磁感应的原理来改变交流电压的装置，是输配电的重要基础设备，包括运行在主干电网的升压变压器和运行在终端的配电变压器两大部分。 1 - 9月中国变压器出口额62.2亿美元，同比增长39%，高压开关出口额增长31.2%，9月单月增速55.7%，与海外电网升级需求相关，中国企业凭借供应链优势抢占海外市场。 变压器按绝缘及冷却方式可分为干式变压器和液浸式变压器。干式变压器是指铁芯和线圈不浸在绝缘液体中的变压器，依靠空气对流进行自然冷却或增加风机进行冷却，具备环保无污染、安全性高、防火性好、免维护等优势。液浸式变压器是将铁芯和绕组浸在绝缘油中的变压器，电压等级可涵盖 10kV 至 1000kV 全系列，冷却性能更优。
十四 | 干式变压器是金盘科技切入AI数据中心市场的拳头产品。其干式变压器凭借低损耗、高过载能力和高可靠性，能很好地满足数据中心对电力供应稳定性和能效的苛刻要求。另外，公司不仅提供变压器，还配套提供低压柜、电力模块等产品，旨在为数据中心客户提供完整的强电侧供配电解决方案。面向未来AI算力基础设施的高功率密度趋势，金盘科技正积极研发固态变压器（SST） 和高压直流（HVDC）等新一代供电技术，以适应更高效率的供电架构需求。 最近几年，金盘科技在AI市场取得了不错的业绩。
十五 | 2025年前三季度，公司在AIDC及IDC等数据中心行业收入达9.74亿元，同比飙升337%。这一增长速度，远超公司其他业务板块。更值得关注的是，AIDC业务在公司总收入中的占比已提升至约20%，成为不可或缺的重要组成部分。
十六 | 2025年前三季度，公司营收增长8.25%，而净利润增幅却高达20.27%，公司的盈利质量正在提升。2025年前三季度公司外销收入15.9亿元，同比增长约16%，而内销收入35.65亿元，同比增速仅为5%。海外市场的高增长不仅带来了规模扩张，更改善了公司的盈利水平。与此同时，公司的现金流状况大幅改善。
十七 | 前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元，相比去年同期的-8715.77万元，实现由负转正。 注意：文中均为长期逻辑。 Current article:http://a9cwqjf.panningbuquanchencaibingzhang.cyou/t4t/d5d.html Published on:18:13:54 |
